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*ST华菱公司公告点评:产量盈利双升,三季度预告业绩15-17亿

发布时间:2017-10-12    研究机构:海通证券

公司预告前三季度预计盈利24.5-26.5亿元,其中Q3预计盈利15-17亿元。

公司披露了三季度业绩预告和产销量快报,公司预计1-9月铁、钢、材产量分别为1103万吨、1265万吨、1215万吨,钢材销量1217万吨;预计实现净利润32-34亿元,归母净利润24.5-26.5亿元。其中三季度钢材产量达458万吨、销量达460万吨;预计三季度单季实现净利润20-22亿元,环比增约140%-164%;预计实现归母净利润15-17亿元,环比增约131%-162%。

经过上半年的高炉检修,Q3钢、材产量分别环比增17%和22%。上半年公司钢材产销量均为757万吨,两座大高炉检修影响产量约30万吨,高炉中修为公司后续提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本起到重要作用。三季度公司粗钢、钢材产量分别环比增长17%和22%,产销量提升显著。

三季度公司吨钢净利约326-370元/吨。上半年公司吨钢毛利361元/吨,吨钢净利157元/吨;根据公司预告测算,前三季度吨钢净利约201-218元/吨,其中三季度吨钢净利约326-370元/吨。三季度钢材盈利维持高位,板材盈利环比提升显著。同时公司积极调整品种结构,推进内部改革和降本增效,助推业绩相对历史最优业绩大幅增长,核心子公司湘钢、涟钢盈利大幅提升,钢管子公司 4月扭亏后持续盈利。公司还公告已攻克高钢级大管径大壁厚管线钢技术瓶颈,开发出直缝埋弧焊管线钢板,通过中石油专家委员会产品鉴定,获得国内首条1422毫米管径天然气输入管道工程中俄东线供货资质。

十月迎来需求旺季,冬季限产支撑行业盈利。需求虽已处下行趋势,但十月是全年第二个旺季,短期仍能支持需求。供给方面,不少地方提前开始限产,下个月将正式进入严格的冬季采暖限产。从目前公布的情况,虽然也限制部分需求,但整体看钢铁减产幅度更大。因此我们预计钢铁盈利仍将维持在中高位,且四季度板材供需情况好于建材,板材盈利能力将继续维持强势。华菱钢铁(000932)板材集中,且不受限产影响,有望受益于限产红利,继续创造高盈利。

投资建议:低估值高弹性,给予“买入”评级。公司控股股东华菱集团 2017年7月26日至9月11日通过集中竞价增持公司股票1253万股,占总股本比例0.42%,增持金额1.03亿元,平均增持价格为8.22元/股,彰显对公司发展的信心。我们预计公司17/18/19年EPS 为1.24/1.26/1.32元,按10月11日收盘价8.43元计算PE 分别为6.77/6.70/6.41倍。参考可比公司,给予*ST 华菱2017年动态8倍PE,目标价9.92元,维持“买入”投资评级。

风险提示。冬季限产执行力度不达预期;公司降本增效不达预期。