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华菱钢铁(000932)季报点评:品种优势对冲成本上涨 三季度业绩相对出色

发布时间:2019-11-01    研究机构:天风证券

事件

10 月30 日晚间,公司公布2019 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入276.7 亿元,同比增长6.07%。公司第三季度实现归母净利润10.00 亿元,环比下降12.66%。

品种结构优势抵消行业变化 三季度保持较好盈利水平公司主要产品以板材为主。根据钢联数据显示,前三季度铁矿石综合价格指数同比上涨36.38%,铁矿石价格大幅上涨增加了公司的生产成本,而同期普碳中板20mm 全国均价同比下降8.28%。原材料成本上升及成材销售价格下滑是影响公司三季度业绩表现的主要原因,此外,由于公司下属核心钢铁子公司2018 年半年度因以前年度亏损尚未弥补,不需要计提缴纳企业所得税,而今年已须按规定计提缴纳企业所得税,该因素也是导致三季度业绩同比下降的原因。

但是在行业整体盈利下滑情况下,公司三季度业绩环比仅下降12.66%,处于行业较好水平,这得益于宽厚板、热轧品种钢、无缝钢管等品种仍维持较好毛利率水平,同时下属汽车板公司盈利能力同比大幅上升。另一方面,报告期公司降低银行贷款,财务费用同比下降45.5%。综合来看,公司品种结构优势及整体业绩经营稳定性凸显。

资产结构将发生变化 有利企业盈利稳定

公司于9 月获得中国证监会核准批复,发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,并以现金收购关联方华菱节能100%股权,同时公司正在进行现金收购阳春新钢51%股权,全部资产运作结束后,公司整体产能或将超过2250 万吨,有利于业绩稳定。另外,从行业情况来看,7 月份以来,铁矿石价格已经回落至合理位置,而废钢价格维持区间波动或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。我们认为,公司资产结构优化和行业形势变化有利于四季度业绩稳定。

投资建议

考虑到铁矿石价格同比大幅上涨及成材价格下滑或将影响公司年度业绩表现,我们将公司2019-2021 年EPS 由1.20 元/股、1.23 元/股、1.28 元/股调整为0.69 元/股、0.80 元/股、0.91 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

申请时请注明股票名称