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华菱钢铁(000932):盈利稳健 优质资产注入后业绩有望回升

发布时间:2019-10-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年前三季度盈利依然稳健,吨钢毛利、净利均有所下滑。Q4 钢铁需求不悲观,公司收购阳钢后整体实力进一步增强,业绩有望逐渐回升。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收819.82 亿元,同比升6.09%;归母净利润33.94 亿元,同比降42.37%;公司Q3 单季营收277.31 亿元,同比降2.14%;公司前三季度归母净利润分别为16.15、20.33、10 亿元,公司Q3 盈利稳健。考虑到行业供给大幅上升,下调公司2019-2021 年EPS 至1.05/1.11/1.19 元(原1.26/1.30/1.40 元),维持公司目标价6.28 元,“增持”评级。

吨钢毛利下行,三季度业绩仍承压。2019 年前三季度公司钢材销量分别为508、496、758 万吨,吨钢售价为分别为4672、4982、4425 元/吨,吨钢成本分别为4067、4250、3852 元/吨,吨钢毛利分别为605、732、573 元/吨,吨钢三费分别为227、296、251 元/吨,吨钢净利分别为215、231、152 元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利有所下滑。

资产负债率保持下行,期间费用持续优化。2019 年3 季度末,公司资产负债率59.96%,较2018 年全年下降5.16 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为5.53%,较2018 年全年下降0.76 个百分点,其中管理费用率为0.83%,较2018 年全年下降0.85 个百分点。

矿价高位回落叠加优质资产注入,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,叠加基建逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观。阳钢盈利能力较强,建材产品广东省市占率和售价稳居前列,竞争优势明显。公司收购阳钢后,整体实力进一步增强,在矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。

风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

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