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华菱钢铁(000932)公司点评:低估值、高分红、高性价比优选标的

发布时间:2020-01-09    研究机构:天风证券

事件

公司于2019 年12 月31 日发布公告,公司已完成对华菱湘钢、华菱涟钢、衡阳华菱钢管有限公司少数股权的收购。收购完成后,华菱湘钢、华菱涟钢成为公司的全资子公司,公司对其注资,注册资本分别增至90 亿元、51.92 亿元。

公司低估值优势明显

2019 年4 季度以来,受益于成本回调钢价上涨,行业利润持续回升,我们预计公司四季度业绩明显好于三季度,预计2019 年PE 仍处在4 倍水平,属行业最低水平。展望2020 年,公司品种优势、区位优势明显,盈利边际改善,估值优势更加明显。

公司明确现金分红

根据公司公告,完成三家核心子公司少数股权的收购后,将通过子公司向母公司分红来消除分红障碍。预计公司 2019 年度以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%”,且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的 20%”。我们预计公司今年分红或将达到15.1 亿元,按照1 月8 日收盘价计算,股息率为5.2%。

核心品种基建、油气用钢需求明确边际向好

公司是国内体量最大宽厚板生产企业,产品广泛应用于基建、油气管道、工程机械等领域,是全球最大的单体宽厚板企业;也是国内第二专业无缝钢管生产企业,产品主要应用于油气开采。根据公司年报数据显示,公司无缝钢管营收占比达到约10%,宽厚板板材营收占比约25%。2020 年受益于基建托底,宽厚板需求旺盛,特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升,直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。华菱宽厚板成功用于已通气的中俄东线天然气管道。

资产结构持续优化,具备进一步成长空间

公司于2019 年收购阳春新钢,发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,并以现金收购关联方华菱节能100%股权,实现钢铁资产整体上市。我们预计完成后粗钢年产量能够达到2400 万吨左右,同比增幅在20%左右,是少有的产能规模具备增长空间标的。公司资产负债率60%,持续盈利情况下仍将进一步降低资产负债率,提高抗风险能力。

投资评级

考虑到公司核心品种需求边际改善,资产结构可进一步优化,我们将公司2019-2021 年EPS(重组前口径)由0.69 元/股、0.80 元/股、0.91 元/股调整为1.11 元/股、1.20 元/股、1.33 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料价格大幅波动、收购资产经营状况不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。

申请时请注明股票名称