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华菱钢铁(000932)公司点评:业绩将边际向好估值处于底部

发布时间:2020-01-19    研究机构:天风证券

事件

公司于2020 年1 月16 日发布年度业绩预告,公司2019 年预计实现归母净利润42-46 亿元,同比下降32.15%-38.05%;四季度预计实现归母净利润8.06-12.06 亿元,环比变化变化区间为-19.4%-20.6%。

高炉检修影响产量,四季度业绩环比持平

分季度来看,公司2019 年四个季度分别实现归母净利润10.92 亿元、11.45亿元、10 亿元和8.06-12.06 亿元。依照预告区间中位数,公司四季度实现归母净利润10.06 亿元,环比基本持平。2019 年四季度以来,受益于成本回调钢价上涨,行业利润持续回升,但公司四季度业绩未出现显著改善,原因在于11 月份公司安排2580m的湘钢2 号高炉大修影响产量。2019 年11、12 月份,公司钢材产量176 万吨、172 万吨,较10 月份的197 万吨分别减少21 万吨和25 万吨。

全年业绩下降符合行业变化,品种结构优势支撑盈利水平2019 年,供给释放导致行业过剩程度增加,钢价承压,叠加铁矿石等原材料价格的上涨,钢铁行业盈利水平压缩。2019 年公司归母净利润预计同比下滑32.15%-38.15%,利润总额预计同比下滑12.16%-20.73%,符合行业变化。公司归母净利润下滑幅度较大原因有二:一是公司核心子公司2019年已按规定上缴企业所得税;二是目前公司重大资产重组尚未完成,过渡期内公司在“三钢”(华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管)的持股比例有所下降。此外,在行业整体盈利下滑的情况下,公司宽厚板、热轧品种钢、无缝钢管等产品仍维持较高的毛利率水平,品种结构优势凸显支撑盈利。

资产结构持续优化,核心品种需求明确边际向好公司于2019 年收购阳春新钢,发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,并以现金收购关联方华菱节能100%股权,实现钢铁资产整体上市。公司2019 年度实现粗钢产量2431 万吨,同比增幅23.3%;截至三季报,公司资产负债率59.96%,我们认为后期持续盈利情况下仍将进一步降低资产负债率,提高抗风险能力。作为中南地区的龙头钢企,公司产品广泛应用于基建、油气管道、工程机械等领域,是全球最大的单体宽厚板企业,也是国内第二专业无缝钢管生产企业。2020 年受益于基建托底,宽厚板需求旺盛,特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升,直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。

投资评级

公司核心品种需求边际改善,后期资产结构可进一步优化,我们认为公司2019-2021 年EPS 为1.11 元/股、1.20 元/股、1.33 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料价格大幅波动、收购资产经营状况不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。

申请时请注明股票名称