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华菱钢铁(000932)年报点评:四季度业绩边际改善 低估值高分红价值凸显

发布时间:2020-03-19    研究机构:太平洋证券

事件:公司近日发布了2019 年年报,全年实现营业总收入1,073.22 亿元,同比增长5.84%;归属上市公司股东净利润43.91 亿元,同比下降40.48%。报告期末公司资产负债率为60.78%,较2018年末降低4.34 个百分点。拟每10 股派发现金红利2.5 元(含税),分红率34.9%,股息率6.2%。

2019 年度,公司完成钢材产量2,288 万吨、销量2,318 万吨,分别同比增长6.32%、7.44%。

点评:

钢企利润普遍受上游铁矿石涨价影响,公司整体运营相对平稳。

公司19 年归母净利润增速为-40.48%,已公布业绩预告的13 家普钢企业增速均值约-62%,在铁矿石和原燃料价格上涨以及钢价震荡下跌的背景下,公司业绩仍表现优于行业多数公司。 从公司四季度业绩来看,虽受11 月高炉检修影响,铁钢材产量有所下降,净利增速-40.48%较前三季度的-42.37%仍有所改善。

公司资本运营管理成效显著,负债结构得到进一步优化。2019 年公司坚持精益生产、低库存运营,加强营运资本管理,着力于提质降耗、节能减排等项目,融资成本得以有效降低,2019 年财务费用同比下降43.87%。同时资产负债率得到有效控制,报告期内降低4.34 个百分点至60.78%。

资产重组提升产业协同效应,有望持续增厚公司利润。公司19 年购买少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权,并现金收购华菱节能100%股权、阳春新钢51%股权,实现钢铁资产整体上市,产品结构得到进一步丰富,区域布局进一步拓展,对公司的持续经营形成支撑。

投资建议:公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显,海外受疫情影响或将使钢材减产原料承压,随着国内复工需求释放,钢材价格有望企稳回升,利润有望得到边际改善。预计2020-2022年EPS 分别为0.78/0.73/0.70 元,对应PE 分别为5.1/5.5/5.7 倍。

风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

申请时请注明股票名称