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华菱钢铁(000932):资产过户完成 负债结构不断优化

发布时间:2020-03-19    研究机构:海通证券

  公司2019 年共生产铁、钢、材分别为1990、2431、2288 万吨。公司2019年共生产铁、钢、材坯分别为 1990、2431、2288 万吨,销售钢材2318 万吨,钢材产、销分别同比涨6.32%、7.44%。公司粗钢产量首次突破2400万吨,其中湘钢、涟钢、衡钢产量分别增长3.5%、8.7%、5.7%,生产稳步推进。2020 年公司预计将产铁、钢、材分别为2000、2400、2300 万吨。

  公司2019 年实现归母净利润43.91 亿元,同比下降40.48%。公司2019 年实现营业收入1073 亿元,同比增加5.84%,实现利润总额77.80 亿元,同比降26.57%。2019 年钢价下行,叠加铁矿石成本大幅上升使得行业毛利率水平大幅下行,公司2019 年毛利率13.6%,同比下行4.4pct。公司归母净利润与利润总额差距较大,一方面源于公司核心子公司已按规定上缴所得税,另一方面源于公司重大资产重组过渡期内在“三钢”持股比例下降导致。

  2019 年公司现金收购阳春新钢51%股权。2019 年公司子公司华菱湘钢现金收购阳春新钢51%股权。阳春新钢拥有年产钢280 万吨的生产能力,产品涵盖线材和棒材两大类。收购完成后,有效避免华菱集团与公司之前的潜在同业竞争,同时公司产能进一步上升,丰富公司现有产品结构,增厚公司业绩。

  公司资产过户完成,预计2020 年少数股东损益大幅减少增厚业绩。公司发行股份购买华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权。新增股份于2020 年2 月11 日上市,合计发行数量19.07 亿股,发行价格4.58 元/股。我们预计2020 年少数股东损益的减少将有效增厚公司业绩。

  运营效率提升、负债结构优化。公司持续推进“三项制度”改革,提高运营效率,2019 年湘钢、涟钢劳动生产率分别达1204 吨/人/年和1200 吨/人/年,信息化建设和智能制造取得阶段性成果。此外公司负债结构不断优化。公司主动归还贷款,利息大幅减少,2019 年公司财务费用9.42 亿元,同比下降43.87%,资产负债率下行至60.78%,负债结构改善。

  拟每10 股派发现金红利2.5 元(含税)。公司2019 年拟每10 股派发现金红利2.5 元(含税),共计派发现金 15.32 亿元,占公司归母净利润34.89%。

  按照3 月18 日收盘价4.01 元计算,股息率约6.23%。

  盈利预测及投资评级。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.70、0.75、0.80 元,参考可比公司,给予其2020 年6-7 倍PE,合理价值区间4.20-4.90元,对应2019 年PB0.82-0.96 倍,维持“优于大市”评级。风险提示。地产投资增速大幅下滑;制造业用钢需求下降等。

申请时请注明股票名称