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华菱钢铁(000932):完成钢铁资产整体上市 开启高分红

发布时间:2020-03-30    研究机构:国金证券

投资逻辑

2019 年业绩同比下滑,符合预期。2019 年公司产量破年产记录,全年产铁1990 万吨,钢 2431 万吨,材 2288 万吨,同比增幅分别为 3.1%、5.6%、6.3%,粗钢跃上 2400 万吨新台阶,汽车板公司实现季度达产。但受到原料铁矿石价格大幅上涨、行业盈利下滑的影响,公司归母净利润 43.91 亿元,同比下降 35.2%,仍好于钢铁上市公司近60%的同比下滑幅度,符合预期。

完成集团优质钢铁资产注入。2019 年公司完成了收购集团少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权,并现金收购华菱节能100%股权、广东阳春新钢51%股权,实现了集团钢铁优质资产的整体上市。公司产品结构得到进一步充实,区域布局更为完善,盈利能力也得到进一步增强。

华中区位优势显著,增强抗风险能力。公司是华中地区最大钢企,具有承东启西、连接南北的区域市场优势。而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,公司品种钢具有较强的竞争优势。同时,我们预计2020 年行业盈利同比下降20-25%左右,节奏上,因疫情影响,全年钢价有望呈现前低后高走势。公司凭借一定的区位优势叠加经营管理优势,公司20 年业绩有望继续跑赢行业平均水平。

高分红叠加低估值。根据公司2019 年分红预案,现金分红15.32 亿元,分红比例35%左右,对应股息率6.2%。2019 年是公司具备分红条件的第一年,未来长期稳定高分红可期。同时,公司目前股价对应PE 为4.7 倍左右,是估值最低的钢铁股之一,板块内估值有一定优势。

盈利预测&投资建议

预计公司2020-2022 年公司实现营业收入分别为991.80 亿元、1017.10 亿元、1040.40 亿元,同比增长-7.57%、2.55%、2.29%;实现归母净利润分别为52.2 亿元、54.2 亿元、55.8 亿元,同比增长18.93%、3.75%、3.01%,对应PE 分别为4.7 倍、4.5 倍、4.4 倍。给予20 年5 倍PE,目标价4.26 元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险

疫情对生产及下游需求影响;钢铁置换产能释放再超预期;大股东股权质押比例相对较高。

申请时请注明股票名称