华菱钢铁(000932.CN)

华菱钢铁(000932):结构性景气 2季度盈利同比稳健

时间:20-07-14 00:00    来源:长江证券

事件描述

华菱钢铁(000932)公布2020 年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为29.3 亿元~31.3 亿元,同比下降10.79%~16.49%。公司2 季度实现归母净利润17.96亿元~19.96 亿元,同比变动-2.43%~8.44%,环比增长58.33%~75.96%。

事件评论

机械、建筑结构性景气,2 季度业绩同比稳健:作为湖南地区优质综合性龙头钢企,华菱钢铁2019 年钢材产量高达2288 万吨,螺纹钢、线材、中厚板、热轧、冷轧和钢管占比分别达22%、16%、23%、20%、6%和7%,从下游需求结构来看,基建、地产、能源电力、船舶和工程机械需求占比分别达28%、14%、14%、13%和10%。今年2 季度,受制于矿价强势叠加供给高增,普钢行业盈利较为弱势,4~5 月季度化重点大中型钢企利润总额同比下降52.31%。相比之下,华菱钢铁2季度业绩相对稳健,或主要源于以下几个方面:

(1)景气品种比重高,结构性受益:公司螺纹、线材和中厚板占比高达61%,充分受益于基建、地产和工程机械等领域赶工需求,2 季度行业螺纹、线材和中厚板测算表观消费量同比分别增长9.21%、4.39%、7.15%,而热轧和冷轧增速为-0.31%和-0.52%,2 季度挖掘机和重卡销量同比分别高增63.06%和61.86%,亦可印证。

此外,公司汽车板处于产能爬坡阶段,月产量约10 万吨,产能利用率约80%,高端产能逐步释放,缓冲汽车低迷影响。因此,公司高比重景气品种结构,有效对冲疫情冲击普通制造业和油气产业链弱势格局。

(2)精益生产体系,稳定高效:公司建立稳定高效的精益生产体系,产能充分释放,尽管没有新增产能投资,但是2019 年比2015 年新增产量约800 万吨,大幅提升公司盈利能力。今年公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系,今年2 季度实现钢材产量621 万吨,环比增长约6%,销量环比增长约18%;公司2 季度产量中钢协口径同比增长8.93%,而同期Mysteel全国钢材产量同比下降0.51%。

最终,尽管行业2 季度螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板成本滞后估算毛利均值同比分别下降约312 元、310 元、291 元、222 元和159 元,但是公司2 季度吨净利同比下降45 元至约305 元(以预告均值计算),环比增长约92 元,充分彰显公司相对优势。

预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.85 元、0.87 元,维持“买入”评级。