华菱钢铁(000932.CN)

华菱钢铁(000932):智能制造提质增效 产品结构升级增强盈利韧性

时间:20-09-14 00:00    来源:广发证券

核心观点:

20H1 业绩:销售毛利率提高叠加低基数致营业总收入、归母净利润同比分别减2.9%、增23.4%。20H1 公司实现总营收521.7 亿元、同比减2.9%,归母净利润30.2 亿元、同比增23.4%,基本每股收益0.49元/股(按照最新股本计算),ROE(摊薄)为10.2%。(1)业务结构:

20H1 板材毛利同比大增带动钢铁主业毛利占比提升,钢铁业营收、毛利占比均超95%。(2)盈利能力:20H1 板材毛利率明显提高,带动钢铁主业毛利率上升,研发费用率明显上升导致期间费用率明显提高。

(3)经营质量:20H1 公司获现、营运能力明显提升,偿债能力稳定。

(4)在建工程:继续推动节能环保、结构调整、提质增效、智能制造等领域资本性开支。(5)汽车板公司:瞄准高端汽车用钢市场,20H1业绩同比大增。(6)可转债:计划发行40 亿元可转债用于提质改造等项目,已获证监会审核通过。

2020 年计划:2020 年公司计划钢材产量增长0.5%、品种钢占比提高5PCT 至50%,华菱湘钢和涟钢的人均产钢提高8.3%至1300 吨/人年。

20H1 钢材产量计划完成52.5%,品种钢占比42.6%。

公司看点:公司区位优势明显,钢材产品板材、长材兼备,成本与费用控制能力强,持续优化产品结构,智能制造提升效率,挖潜管理效能,创新体制激发员工活力,盈利能力和韧性有望增强。

盈利预测与投资建议:暂未考虑拟发可转债因素,预计2020-2022 年EPS 为1.00/1.08/1.17 元/股,对应2020 年9 月11 日收盘价,2020-2022 年PE 为5.16/4.76/4.40 倍,2020 年PB 为0.93 倍。参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司2020 年PE 估值约8 倍,对应合理价值为8.00 元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;新冠肺炎疫情对需求影响超预期;计划产量完成度低于预期。