华菱钢铁(000932.CN)

华菱钢铁(000932):“优钢”转“特钢”提升产品结构 降本增效增强盈利能力

时间:21-04-17 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2020 年业绩:钢材量增价涨使营收、归母净利分别增8.6%、2.8%(回溯后),产品结构升级、加强控本提升盈利能力。2020 年公司实现营业总收入1165.3 亿元、同比增8.6%,归母净利润64.0 亿元、同比增45.6%(回溯调整后同比增长2.8%),每股收益1.04 元/股,ROE(摊薄)为19.0%。公司拟以2020 年权益分派实施时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利2.1 元(含税)。(1)业务结构:钢铁营收、毛利占比分别为94.8%、98.5%,板材营收、毛利占比提升至50.1%、63.6%。(2)盈利能力:量增价涨提升吨钢毛利,研发费用大升使吨钢期间费用上升23.5%。(3)经营质量:获现、营运能力均有所提升,偿债能力明显提升。(4)新建产能:新建汽车板45-50 万吨、工程机械用高强钢30 万吨,全面推动产品结构高端化。

21Q1 业绩:根据公司2021Q1 业绩快报,公司钢材销量同比增24.9%,营业总收入、归母净利同比增63.5%、81.1%,创上市以来季度新高。

2021 年计划:粗钢产量同比增4.6%,品种钢销量同比双位增长、占比至少升2.1PCT 至53.8%,湘钢、涟钢年人均产钢突破1500 吨。

公司看点:全球最大的宽厚板企业、国内第二大无缝钢管供应商、全球技术最先进的汽车板企业之一。湖南供需格局较好,临近市场钢材需求旺盛。品种钢占比达51.7%、产品结构持续升级,资本结构持续优化,智能制造提升效率,全面降本增效持续增强盈利能力。

盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年EPS 为1.61/1.93/2.08元/股,对应2021 年4 月16 日收盘价,2021-2023 年PE 为4.81/4.00/3.72 倍。参考可比公司估值,综合给予公司2021 年8 倍PE,对应2021 年合理价值为12.88 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济修复不及预期;全球通胀水平超预期;全球铁矿石产量不达预期;新建项目进度不及预期。